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招商策略:经济数据披露之后A股两种经典演绎前景

时间:2022-07-17 18:12:46 来源:一念一尘緣 浏览次数:8 我来说两句(0) 字号: T T

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上半年经济数据出炉,上半年GDP增速为2.5%,下半年是增速目标如何定调就成为市场走势的分水岭。4月底的政治局会议成为经济的拐点和市场的拐点;而7月下旬的政治局会议将会召开,成为市场风格演变的关键分水岭。

核心观点

【观策·论市】经济数据披露之后A股两种经典演绎前景。目前来看,经济的三大贡献因素中,投资端的基建和制造业有望保持中高增速,提升投资增速的关键在将负增长的地产投资拉回正增长;消费端汽车投资成为亮点,提升消费增速的关键在地产链消费的回正;以上两者都以来于地产这个关键变量。上半年出口对经济贡献较大,下半年面临价格下行和全球经济下行的双重负面影响。

如果努力实现全年5.5%的目标,则需要基建地产投资进一步发力,新增中长期社融加速改善,则下半年经济将会出现8%以上的增速,成为强复苏场景,则有利于大盘价值和上证50的表现;如果接受下半年的温和复苏,则地产销售投资保持弱势,目前较高的超额流动性和M2增速有望保持,则出现经典“类资产荒”场景,则有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。

【复盘·内观】本周A股市场指数全部下跌,主要原因在于,1)近期部分风险事件对市场情绪带来影响;2)担忧中报预告等因素造成了近期的抛压;3)海外交易衰退的预期继续,外需产生一定扰动,叠加近期国内疫情点状出现,对市场情绪也带来一定影响。

【中观·景气】6月新能源车产销再创新高,商品房销售面积同比降幅收窄。6月部分台股电子IC设计、IC制造、存储器、硅片、PCB、被动元件、镜头厂商营收同比继续上行,LED以及部分IC设计、存储器和部分镜头厂商营收同比下降。6月汽车产销同比转正,环比上升,上半年同比小幅下降,6月乘用车产销同比上行,6月国内新能源汽车产销再创新高。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数下行,焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比下降。

【资金·众寡】北上资金转净流出,基金发行规模扩大。北上资金本周净流出220.4亿元;融资资金前四个交易日合计净流入30.0亿元;新成立偏股类公募基金168.1亿份,较前期上升56.4亿份;ETF净赎回,对应净流入47.4亿元。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为汽车、机械设备、建筑装饰等;融资资金净买入银行、有色金属、公用事业等;信息技术ETF申购较多,新能源&智能汽车ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小,计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——储能需求大增,成本下降背景下产业有望爆发。短期来看,储能领域需求受国内风光配储、欧美能源危机影响需求旺盛,长期来看,随着风光渗透率提高,储能能力建设需要加速。建议关注新能源渗透率提升背景下,储能领域相关投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行。PE下行0.5X至14.4X,处于历史估值水平的33.6%分位数。板块估值涨跌分化,其中,电气设备板块估值上涨较多,农林牧渔板块下跌较多。

【风险提示】产业扶持度不及预期,宏观经济波动。

01

观策·论市——

经济数据披露之后A股两种经典演绎前景

2021年11月8日,我们发布2022年年度策略报告《从喧嚣到平淡,静候新起点》,强调2022年A股整体态势类似“√”。后续在多篇报告中我们反复提到“四月中下旬到五月中上旬A股将会出现上行周期起点”。1月23日,我们发布报告《中美货币政策背离后A股怎么走?见底信号是什么?》,2月13日,我们发布报告《新增社融增速转正与A股转机》, 3月13日,我们发布报告《A股寻底、筑底或已经开启》, 3月19日,我们发布报告《A股历史大底是如何炼成的?》, 5月4日,我们发布报告《拐点已至,上行将始》提出A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价,未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上行周期。6月17日发布《开启新周期,重塑新结构》明确新一轮上行周期开启。

2022年下半年,中国经济将进入新一轮信用上行周期,全球经济则进入衰退期,美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势,呈现震荡上行的走势,全年走出√的概率进一步提升。行业配置以“泛新能源”“社融驱动”为主线,中长期社融大幅改善之前,新产业趋势相关领域有更好的表现,社融改善后基建投资企稳,地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。目前来看,经济数据披露后,市场将会演绎两种经典场景。

上半年经济数据出炉,上半年GDP增速为2.5%,下半年是增速目标如何定调就成为市场走势的分水岭。目前来看,经济的三大贡献因素中,投资端的基建和制造业有望保持中高增速,提升投资增速的关键在将负增长的地产投资拉回正增长;消费端汽车投资成为亮点,提升消费增速的关键在地产链消费的回正;以上两者都以来于地产这个关键变量。上半年出口对经济贡献较大,下半年面临价格下行和全球经济下行的双重负面影响。如果努力实现全年5.5%的目标,则需要基建地产投资进一步发力,新增中长期社融加速改善,则下半年经济将会出现8%以上的增速,成为强复苏场景,则有利于大盘价值和上证50的表现;如果接受下半年的温和复苏,则地产销售投资保持弱势,目前较高的超额流动性和M2增速有望保持,则出现经典“类资产荒”场景,则有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。

▶经济数据关键点:下半年增速目标如何,动力何在?

2022年二季度GDP实际增速录得0.4%正增长,上半年增速为2.5%;如此以来,今年下半年GDP增速如何安排就尤为重要,如果仍按照年初制定的5.5%左右的增速目标,则下半年的实际增速需要达到8.15%,这可能需要进一步稳增长政策的发力。

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从三大投资的趋势来看,6月基建和制造业增速在持续改善,但是地产投资增速负增长扩大,因此,如果下半年寄希望于投资整体对经济增速拉动加大,除了基建和制造业继续保持强度以外,如果能将下半年地产投资拉动起来,将会对投资产生重要正面贡献。

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消费上半年受到疫情影响比较严重,社会消费品零售总额为-0.7%,6月转正至3.1%;外出消费受到影响更大,餐饮消费增速为-7.7%。

从趋势上来看,上半年日常消费较为稳定,地产链、汽车消费增速均在二季度转为负增长,而6月汽车消费增速明显反弹,成为6月消费转正的最重要的拉动力,而目前地产链消费增速仍低迷,需要静候地产销量或者竣工增速的明显改善。

目前来看,疫情的情况可控,餐饮消费增速边际回暖概率较高,但是是否能够转为正增长还需要看下半年疫情的是否会明显反复,汽车销量改善的确定性比较好。地产链是否能够明显改善,成为下半年消费增速能否明显反弹的关键变量。

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出口方面,上半年中国的出口体现了明显韧性,上半年出口金额增速为13.2%,是中国上半年经济重要的外部贡献。究其原因,一方面欧美发达国家经济尚在一个较高的位置,进口需求旺盛;另外一方面,通过海关的数据分析,上半年出口价格同比涨幅较大,价格涨幅对于出口的贡献较大。目前,大宗商品回落到一个较低的位置,价格贡献将会逐渐回落;而全球经济在紧缩货币政策的环境下,逐渐走向下行的概率较大,因此,下半年中国的出口尽管还可能超预期,但是增速下行趋势可能已经确立。如此以来,下半年出口对于经济的拉动力可能将会有所削弱。

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如果今年要努力实现年初制定的5.5%增速目标,那么下半年经济增速需要达到8%以上,这是一个强度较大的复苏场景,需要地产投资明显复苏,对于风格来说,将会是比较有利于大盘价值或者上证50。

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场景二:经济温和复苏,地产维持弱势,资产荒隐现

当然,客观上,目前经济已经企稳,且下半年基数较低的背景下,稳扎稳打,如果不追求更高的复苏强度,目前已有的政策,等待逐渐发力和见效后,下半年每个单季度实现超过5%的增速相对容易实现。如此以来,对于地产等此前对经济拖累较大的变量就不会做出太大的调整。

如此以来,地产销售、拿地、开工保持相对弱势,则融资需求较为有限,这种情况下,下半年新增社融增速回升幅度有限,目前超额流动性仍是双位数增速增长,则将会出现强流动性、弱社融的组合。加上目前,M2增速明显回升,居民企业手头上可投资金在持续增加,过去地产是吸纳资金的重要方向,在地产投资吸引力下降的背景下,增量资金进入权益市场成为大概率事件。

在强流动性、弱融资需求的类资产荒环境下,最容易使得市场围绕独立景气的产业趋势进行布局,就算估值偏高,也要聚焦景气。2012年上半年、2014-2015年、2019年上半年都演绎了类似的场景。

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▶核心观点

2022年下半年,中国经济将进入新一轮信用上行周期,全球经济则进入衰退期,美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势,呈现震荡上行的走势,全年走出√的概率进一步提升。行业配置以“泛新能源”“社融驱动”为主线,中长期社融大幅改善之前,新产业趋势相关领域有更好的表现,社融改善后基建投资企稳,地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。目前来看,经济数据披露后,政治局会议对经济定调非常关键。

上半年经济数据出炉,上半年GDP增速为2.5%,下半年是增速目标如何定调就成为市场走势的分水岭。目前来看,经济的三大贡献因素中,投资端的基建和制造业有望保持中高增速,提升投资增速的关键在将负增长的地产投资拉回正增长;消费端汽车投资成为亮点,提升消费增速的关键在地产链消费的回正;以上两者都以来于地产这个关键变量。上半年出口对经济贡献较大,下半年面临价格下行和全球经济下行的双重负面影响。4月底的政治局会议成为经济的拐点和市场的拐点;而7月下旬的政治局会议将会召开,成为市场风格演变的关键分水岭。

如果努力实现全年5.5%的目标,则需要基建地产投资进一步发力,新增中长期社融加速改善,则下半年经济将会出现8%以上的增速,成为强复苏场景,则有利于大盘价值和上证50的表现;如果接受下半年的温和复苏,则地产销售投资保持弱势,目前较高的超额流动性和M2增速有望保持,则出现经典“类资产荒”场景,则有利于独立景气的产业趋势继续形成估值溢价。

02

复盘·内观——指数普跌,电力设备一枝独秀

本周A股主要指数全部下跌,大盘价值、上证50、中小100指数跌幅居前,消费龙头、创业板指、中证1000跌幅相对较小,本周日均成交10088亿元,日均成交与前一周相比整体持平,市场连续六周周度日均成交维持万亿以上。南向资金本周净流入港股24.4亿港币,北向资金本周净流出A股220.4亿人民币。

本周A股市场指数全部下跌,主要原因在于,1)近期包括个别地方银行兑付以及个别商品房楼盘交付等事件,对市场情绪带来影响;2)近期为中报业绩预告密集披露期,上半年特别是2季度由于疫情等因素对部分行业业绩产生较大影响,担忧中报预告等因素造成了近期的抛压;3)海外交易衰退的预期继续,外需产生一定扰动,叠加近期国内疫情点状出现,对市场情绪也带来一定影响。

从行业上来看,本周申万一级行业多数下跌,仅2个一级行业上涨,电力设备、通信上涨,银行、房地产、有色跌幅居前。从涨跌原因来看,本周涨幅居前的行业原因主要为,电力设备。本周跌幅居前的行业原因主要为顺周期板块如银行、房地产、有色、煤炭等。

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03

中观·景气——6月新能源车产销再创新高,商品房销售面积同比降幅收窄

近日台股电子公布6月营收情况,部分IC设计、部分IC制造、部分存储器、硅片、PCB、被动元件、部分镜头厂商营收均同比继续上行,部分增幅有所收窄,面板、LED以及部分IC涉及、部分IC制造、部分存储器和部分镜头厂商营收同比下降。IC设计领域部分厂商营收涨跌不一,联发科6月份营收当月同比增长6.85%,增幅较上月缩窄了19.16个百分点;联咏6月份营收当月同比下行29.55%,降幅较上月扩大了25.49个百分点;IC制造领域台积电、联电、世界6月份营收当月同比分别增长18.46%、43.2%和53.7%,其中台积电增幅缩窄46.82个百分点,联电增幅扩大1.06个百分点,世界增幅缩窄2.34个百分点,稳懋6月份营收当月同比下降22.65%,降幅较上月扩大11.42个百分点;存储器厂商南科营收同比跌幅扩大了12.97个百分点至-31.47%,华邦电同比涨幅收窄5.40个百分点至2.07%,旺宏营收同比由负转正,上行8.40%;硅片厂商台胜科当月营收同比涨幅缩窄3.27个百分点至41.42%,封装厂商日月光当月营收同比增长33.86%,增幅较上月扩大6.58个百分点;PCB厂商景硕电子营收同比增长25.83%,增幅较上月收窄6.64个百分点;被动元件厂商国巨6月份营收当月同比增长12.45%,镜头厂商大立光营收同比转正,增长0.67%,玉晶光当月营收同比增长1.49%,亚洲光学营收同比下跌10.61%;面板、LED厂商中,群创同比降幅收窄、晶电同比降幅扩大,友达同比降幅扩大,亿光同比降幅扩大。

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6月国内新能源汽车产销再创新高,市占率保持较快增速。6月我国新能源汽车当月产销量分别完59万辆和59.6万辆,同比均增长1.3倍。1-6月,新能源汽车产销分别达到266.1万辆和260万辆,同比均增长1.2倍,新能源汽车市场占比为21.6%,其中,中国品牌乘用车中新能源汽车占比已达到39.8%。

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1-6月份房屋竣工面积及房屋新开工面积累计值同比降幅扩大,商品房销售额、商品房销售面积、房地产开发资金来源累计值同比降幅缩窄。1-6月份房屋竣工面积累计值为2.86亿平方米,累计同比下行21.50%,较前值降幅扩大6.2个百分点;1-6月份房屋新开工面积累计值为6.64亿平方米,累计同比下行34.4%,较1-5月份降幅扩大3.8个百分点。

1-6月份商品房销售额累计值为6.61万亿元,累计同比下行28.90%,降幅收窄2.6个百分点;1-6月份商品房销售面积累计值为6.89亿平方米,累计同比下行22.2%,降幅收窄1.4个百分点;1-6月份房地产开发投资完成额累计值为6.83万亿元,累计同比下行5.40%,降幅扩大1.4个百分点

6月份房地产开发占固定资产投资完成额的比重为25.17%,1-6月份房地产开发资金来源合计累计值为7.68万亿元,累计同比下行25.30%,降幅较前值收窄0.5个百分点。

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本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数下行。截至7月15日,钢坯价格指数周环比下行13.84%至3392.0元/吨;全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比下行7.34%至3964.0元/吨;铁矿石价格指数周环比下行14.15%至357.73。

焦煤、焦炭、动力煤期货价格周环比下降。截至7月15日,焦炭期货价格周环比下降13.37%至2623.5元/吨,焦煤期货价格周环比下降10.86%至2023.5元/吨,动力煤期货价格周环比下降2.28%至840.0元/吨。

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04

资金·众寡——北上资金转净流出,基金发行规模扩大

从全周资金流动的情况来看,本周北上资金呈现净流出态势,融资资金净流入,新成立偏股类公募基金上升,ETF净赎回。具体来看,北上资金本周净流出220.4亿元;融资资金前四个交易日合计净流入30.0亿元;新成立偏股类公募基金168.1亿份,较前期上升56.4亿份;ETF净赎回,对应净流入47.4亿元。

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从ETF净申购来看,ETF净赎回,宽指ETF以净赎回为主,其中创业板ETF赎回最多;行业ETF申赎参半,其中信息技术ETF申购较多,新能源&智能汽车ETF赎回较多。具体来看,股票型ETF总体净赎回8.0亿份。其中,沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净赎回3.2亿份、净赎回5.9亿份、净申购0.5亿份、净赎回2.2亿份、净赎回3.5亿份。行业方面,信息技术ETF净申购23.7亿份;消费ETF净赎回4.9亿份;医药ETF净申购1.5亿份;券商ETF净申购22.1亿份;金融地产ETF净赎回2.6亿份;军工ETF净申购4.0亿份;原材料ETF净赎回0.0亿份;新能源&智能汽车ETF净赎回11.5亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升,新成立偏股类基金168.1亿份。

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本周北向资金净流出220.4亿元,从前期净流入转为净流出。行业偏好上,北上资金净买入规模较高的为汽车、机械设备、建筑装饰等,分别净买入17.3亿元、16.7亿元、10.1亿元;集中卖出银行、电子、非银金融等,净卖出规模达-120.4亿元、-21.4亿元、-19.3亿元。

个股方面,北上资金净买入规模较高的为迈瑞医疗、TCL中环、比亚迪等;净卖出规模较高的包括招商银行、兴业银行、平安银行等。

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05

主题·风向——储能需求大增,成本下降背景下产业有望爆发

本周市场下跌,Wind全A指数周度下跌3%,创业板指下跌2.03%,沪深300下跌4.07%。本周涨幅居前的主要为风力发电、特高压、泛在电力物联等相关主题。

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本周和下周值得关注的主题事件有:

智能驾驶——比亚迪拟自主研发智能驾驶专用芯片

7月15日36氪从多位知情人士处获悉,比亚迪正计划自主研发智能驾驶专用芯片,该项目由比亚迪半导体团队牵头,已经向设计公司发出需求,同时自身也在招募BSP技术团队。针对上述信息,比亚迪暂未获得回应。在此之前,比亚迪半导体产品主要是IGBT、MCU等电控和工业芯片,智能驾驶芯片和数字座舱芯片尚未涉足。

新型储能——江苏淮安465MW/2600MWh盐穴压缩空气储能项目即将进入施工阶段

7月14日,江苏淮安465MW/2600MWh盐穴压缩空气储能项目可行性研究报告在京顺利通过专家评审,标志着该项目取得重要阶段性成果,将进入工程实施阶段。该电站建成后,将成为国际上容量最大的压缩空气储能电站,可实现年发电量8.5亿度。百兆瓦级先进压缩空气储能系统在功能、成本、寿命和性能等各方面均已同抽水蓄能基本相当,是我国“十四五”期间重点发展的新型储能技术。

数字经济——上海市数字经济发展“十四五”规划

7月13日,上海市人民政府办公厅发布《上海市数字经济发展“十四五”规划》,在数字贸易部分,提出将在“十四五”期间培育包括数字内容、数字贸易在内的数据新要素,支持龙头企业探索NFT交易平台建设,研究推动NFT等资产数字化、数字IP全球化流通、数字确权保护等相关业态在上海先行先试。《规划》不仅对元宇宙、区块链、Web3等新概念都有所提及,更是国内首个提出探索NFT交易平台的地方政府规划。

在卫星互联网部分,将建设空天一体的卫星互联网,瞄准中低轨路线,完善卫星制造、卫星发射、卫星运营及服务产业链,探索天地一体化商业运营新模式。探索全球互联网无缝链接服务,加强海洋作业及科考宽带、航空宽带和灾难应急通信等领域应用。《规划》中还提出,上海将在“十四五”期间启动多媒体低轨卫星系统初始组网,分阶段建设全球覆盖、技术先进、高效运行的卫星互联网。

在元宇宙部分,加快研究部署未来虚拟世界与现实社会相交互的平台,加强从底层到应用全链条布局。发展人机交互技术,加快智能人机交互、虚拟数字人等核心技术攻关,开展XR、脑机接口等更具沉浸式体验的终端技术研制,鼓励打造更加丰富多元内容场景新平台,培育虚拟演唱会、虚拟偶像、虚拟体育等数字娱乐消费新业态。加快虚拟现实生态布局,突破低时延快速渲染、虚拟仿真引擎等关键技术,发展软硬一体新型VR/AR、3D扫描等产品。

数据中心——长三角一体化数据中心集群项目集体签约,总投资超230亿元

在7月13日举办的2022年长三角生态绿色一体化发展示范区开发者大会暨首届示范区全链接大会上,长三角一体化数据中心集群项目进行集体签约。该项目已初步落地中国电信长三角国家枢纽节点算力调度平台和直连网络建设项目、中国移动长三角5G生态谷数据中心、优刻得青浦数据中心、中国移动长三角云计算中心、中国电信长三角一体化算力枢纽示范工程、阿里巴巴长三角智能计算基地等6大重点示范项目,涉及总投资规模超230亿元。

绿色建筑——住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案

7月13日,住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出,推进建筑太阳能光伏一体化建设,到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%;推动低碳建筑规模化发展,鼓励建设零碳建筑和近零能耗建筑;推动智能微电网、“光储直柔”、蓄冷蓄热、负荷灵活调节、虚拟电厂等技术应用,优先消纳可再生能源电力,主动参与电力需求侧响应;大力发展装配式建筑,推广钢结构住宅,到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%;推广智能建造,到2030年培育100个智能建造产业基地,打造一批建筑产业互联网平台,形成一系列建筑机器人标志性产品。

绿色家电——国常会:支持绿色智能家电消费

7月13日李克强主持召开国务院常务会议,要求多措并举扩消费,确定支持绿色智能家电消费的措施。会议指出,要加快释放绿色智能家电消费潜力,在全国开展家电以旧换新和家电下乡。会议还部署加力稳岗拓岗的政策举措,确保就业大局稳定。

新能源车——中汽协:新能源汽车销量全年有望达到550万辆,同比增长56%以上

7月11日,中汽协发布消息,综合对全年汽车市场判断,预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆,同比增长3%左右。其中,乘用车销量预计2300万辆,同比增长7%左右;商用车销量预计400万辆,同比下降16%左右;新能源汽车销量全年有望达到550万辆,同比增长56%以上。

氢能——欧盟委员会批准15个成员国出资54亿欧元开展氢能源项目

7月15日,欧盟委员会批准由法国、德国、奥地利、西班牙、意大利等15个欧盟成员国联合编制的氢技术项目,成员国将提供54亿欧元的公共资金,预计将释放额外的88亿欧元私人投资。IPCEI将涵盖氢技术价值链的各个部分,包括氢的制造、燃料电池,氢的储存、运输和分配以及终端应用,特别是在移动领域。来自15个成员国的35家公司将参与 41个项目。

本周产业观察——储能需求大增,成本下降背景下产业有望爆发

7月13日,央视财经报道了储能行业发展现状,光伏对储能配置需求,储能系统生产企业供不应求,有光伏储能系统企业订单量是去年的8倍。

▶能源危机下,欧美光储系统和户用储能需求大涨

能源危机导致电价暴涨,欧洲户用光储市场迎来爆发。本周欧洲电力交易所现货价格一度突破400欧元/兆瓦时,逼近历史新高,相当于人民币3-5元/度,投资回收期由6-7年缩短至3年,欧洲光储系统一机难求,需排队甚至加价。光伏配储渗透率尚不足10%,设备虽有涨价但仅占终端成本一部分,用户敏感度不高,需求仍将持续爆发。

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美国受限于电网基建,新能源就地消纳,户用储能增长加快。根据美国能源部的统计报告,过去10年,美国基本上没有规划和建设大型跨地区输电项目,更没有新建一条“像样的”输电线路。美国清洁电力协会指出,2021年美国总共建成了386英里长的输电线路,较2020年显著下降。电网建设受限下,户用储能增长加快,美国2022年一季度储能系统部署955MW/2,875MWh,包括电网规模、住宅和非住宅,其中住宅储能部署334MWh,与2021年第四季度的283MWh相比增长18%,创最高纪录。该报告预测,按照目前增长速度,到2026年,美国住宅电池储能行业将以每年5.7 GWh的速度增长。

▶长期来看,随着新能源深化,储能系统空间巨大

德国修改能源碳中和计划,重启煤电,长期来看体现储能调节能力不足。今年上半年,可再生能源发电量占德国总发电量的49%,比去年同期增加6%,并且主要是风光能源。而随着新能源深化,风光渗透率的提高,对于储能系统的要求将指数级增加。而在储能能力达到要求之前,欧洲主要靠天然气提供风光发电占比较高的电网所需的灵活性,天然气供应受限、价格暴涨导致成本大增,近期德国仍不得不重启煤电来稳定能源供应,保证能源安全。

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欧洲为完成碳中和和能源独立的双重目标需要加快储能系统部署。欧盟委员会研究将天然气和储能系统作为电网灵活性的来源,设定了2030年108GW储能系统部署的需要,而欧洲储能协会在面临俄乌战争导致的能源危机的情形下,进一步提出到2030年欧洲需要部署187GW、2050年部署600GW的目标,以减少对天然气的需要。也就是说加快提升储能系统容量,是完成碳中和的同时摆脱对俄天然气依赖的重要举措。

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▶国内光伏装机量大增,大型储能市场有望爆发

国内光伏装机量大增,政策支持下,带动配套储能需求持续增长。据国家能源局数据显示,2022年1-5月,全国太阳能发电新增装机2371万千瓦,同比增幅为139%。截至5月底,全国太阳能发电装机容量约32789万千瓦,同比增长24%。而随着光伏市场的火热,对于储能的需求也持续增长,甚至出现了供不应求的局面。2021年来,国家和各地方政府不断出台风光发电储能配套要求,部分地区要求分布式光伏也要配储,风光装机量的增长带动了配套储能需求持续增长。下半年将是风电光伏的并网高峰期,山东、山西等地的独立储能也要求年底并网,预计储能招标、装机将大幅提升。

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国内方面,政策支持下,风光发电装机量大增,拉动相应配储需求;欧美方面,因为能源危机和电网建设问题,光储和户用储能需求大增。从长期看,随着风光渗透率的提高,储能系统方面空间巨大。随着储能大规模商用化,EMS、系统集成、储能安全等方面重要性更加突出,相关市场将会受益,建议关注新能源渗透率提升背景下,储能领域相关投资机会。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至7月15日收盘,全部A股PE下行0.5X至14.4X,处于历史估值水平的33.6%分位数。创业板本周下行,PE下行0.7X至41.6X,处于历史估值水平的25.4%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE本周下行0.5X至11.6X,处于历史估值水平的40.7%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE本周下行0.5X至16.4X,处于历史估值水平的4.6%分位数。

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在行业估值方面,本周板块估值涨跌分化,其中,电力设备板块估值上涨较多,涨幅超过0.5X,农林牧渔板块估值下跌较多,跌幅超过4.0X。其中,电气设备板块上涨0.5X至44.8X,处于72.7%历史分位;农林牧渔板块估值下跌4.44X至126.7X,处于99.8%历史分位。截至7月15日收盘,一级行业估值排名前五的行业分别是农林牧渔、社会服务、国防军工、美容护理、电力设备。

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